（3218）大學光是做什麼的？停損慘賠23萬的檢討筆記

《大學光 3218》是賺編近一年股票操作中唯一虧損的一檔股票，慘賠了 23 萬左右。因此，本文將完整檢討當時為何買大學光、又是哪裡判斷錯誤、為何果斷停損、大學光還能買嗎？你可以從我的錯誤中學習。

大學光是做什麼的？

大學光的全名是「大學光學科技股份有限公司」，股票代號為 3218，兩位專業眼科醫師林丕容、歐淑芳於 1994 年創立，有「大學眼科」與「大學眼鏡」兩個品牌，透過引進世界級眼科儀器設備，授權品牌與眼科診所合作並結合直營眼鏡通路，是台灣最大的眼科連鎖公司。

相較於眼鏡的光學事業來說，眼科醫學事業占大學光營收的 8 成左右，是最主要的獲利來源；除了年輕人近視雷射外，還有兒童的近視矯正鏡片、老年人的白內障飛秒雷射，可說大學光的服務覆蓋各年齡層的眼科醫療需求。

大學光的股價表現

大學光自 2019 年開始引進德國蔡司 Smile 近視雷射設備後，搭配 KOL 的推廣，民眾對於近視雷射的信心越來越佳，也使得公司獲利開始大幅成長；由於近視雷射的毛利率較高，也讓大學光股價逐步上漲至 2023 年 4 月最高的 400 元以上。

然而近期開始下修跌至 300 元以下，在賺編注意到大學光這支股票時，股價大約在 270~290 元之間，相當於從高點 458 元向下修正了超過 40%，這讓賺編注意到這間台灣眼科的績優股是否到便宜價了？總不會再繼續到腰斬吧！

（本文所列股價皆為非還原值，也就是不考慮除息的股價）

為何進場投資大學光？

當時從公司獲利來看，大學光的 EPS 呈現逐年成長，且參考大學光的本益比河流圖已經達歷年中相對低的位階，雖然我知道中國市場遭遇逆風，但由於大學光在中國的營收比重僅佔 20%，而佔 80% 的台灣市場仍在成長，這讓我當時對於中國市場遭遇逆風並不那麼在意。

於是賺編在大約 280~290 這個價位區間買進，雖然曾經漲至 300 元以上，技術面還跑出了「W底突破」，讓我以為自己做對了。

為何停損大學光？

沒想到就在短暫的突破 300 元以後，便開始一路下跌，就在跌破了頸線 267 元後，賺編決定忍痛停損，控制自己的虧損避免擴大。

除了技術面產生跌破訊號，在籌碼面的部份，可看到外資從股價 400 多時一路賣出，原本在我買進大學光時外資已經賣到剩 1 萬多張了，沒想到外資賣壓仍沒有減緩，持續賣出至跌破萬張持股，這也讓賺編不得不重新檢討自己是不是看錯趨勢了。

從大學光在 2024 年 3 月 14 日的法說可知，中國市場因通縮導致民眾不願意花錢，特別在近視雷射這種高價的自費醫療也因此削價競爭，導致大學光在中國的營收下滑。

雖然台灣市場仍穩定成長，但仔細想想，中國市場比台灣大太多了，之前大學光的高本益比可能也是因為外資對於中國市場成長起來的期待，但如今卻面臨中國不但沒有成長，反而還下滑。

如此一來，似乎只能期待中國復甦，才能給大學光一劑強心針；然而就總體經濟而言，美國升息抽走市場資金，近日加上日本也升息，在唯獨大陸因通縮而不得不降息的情況下，錢自然從中國不斷流出，使得中國從房地產市場開始暴雷，繼恆大、碧桂圓之後，萬科也被降低評級。

我們都知道買房會用貸款，因此房地產暴雷後，接著會不會就是借給房地產市場最多資金的銀行暴雷呢？這讓賺編實在無法太樂觀中國經濟的復甦；在技術面和籌碼面的雙重利空下，搭配中國經濟前景，即便大學光已達相對低的本益比，我還是決定停損賣出。

檢討》投資大學光賠錢的原因

本次的大學光投資，讓賺編賠了233313 元。

檢討這次的虧損，主要有 3 個判斷錯誤：

1. 本益比低不代表股價就會漲，仍須搭配公司未來展望。
2. 雖 EPS 持續成長，一旦成長放緩，市場便會下修本益比
3. 中國雖只佔 20%，但本益比內含對中國成長的期待，喪失期待也會下修本益比。

大學光未來還能買嗎？

當中國經濟持續緊縮，台灣成長率降低時，市場到底會認為大學光多少本益比是合理價，這是說不準的。如果今年 EPS 14元，明年沒有成長，市場若因此僅願意給大學光 15 倍本益比，那合理價會變成 210 元；如果更悲觀，市場只願意給大學光 10 倍本益比，那合理價甚至會變成 140 元。

只能說，大學光未來是否能投資，可能須看中國通縮是否改善，並通過 K 線圖看出是否有轉向多頭的趨勢，才能再次進場投資這檔台灣眼科績優股。