2025美債危機將上演？美債殖利率飆升背後的3大隱憂

近期美債殖利率異常飆升，不得不讓人擔憂若長期美債殖利率持續飆升，恐將造成美債大跌、美元崩盤、世界經濟崩潰。本文將帶你一起探討美債危機的可能性，為何美債遭拋售？

什麼是美債殖利率？

美債，即為美國公債，買美債代表借錢給美國；而美國要給多少利息，依據的就是美債殖利率。

當美債發行時，給多少利息是固定的。然而，在市場交易時，美債價格可能變動，因此當美債價格升高，殖利率就會下跌；當美債價格降低，殖利率就會上漲。

美債殖利率正常走勢是如何？

美債可粗略分為兩種：

1. 短期美債：例如 1 個月、3個月、1年期…
2. 長期美債：例如 10 年期、20年期、30年期…

通常短期美債殖利率跟隨聯準會政策，而長期美債殖利率是市場交易的結果。

如下圖，你可以看到 3 個月這類短期美債貼著基準利率走，但像 2 年、10 年、30 年這類長期美債波動就會較大。

因此，短債殖利率正常的走勢會貼著基準利率，比較簡單！

但長債殖利率正常的走勢，就會受到市場預期聯準會升降息的機率而影響！

例如：

• 通膨升高，升息機率高 → 美債殖利率走高。
• 經濟變差，降息機率高 → 美債殖利率走低。
• 失業率升高，降息機率高 → 美債殖利率走低。

為何美債殖利率異常飆升？

2025年川普上任後，2 月份就有海湖莊園協議的傳言，內容包含關稅、匯率、100年無息美債…等，希望利用關稅製造小衰退來壓低通膨、要求他國貨幣升值、以及購買長期美債，來拯救殖利率居高不下的美債，因此有了川普衰退一詞的出現。

4 月 2 日，川普正式公布了對等關稅，讓海湖莊園協議的傳言更具真實性；然而，川普這樣的政策讓美國落實了保護主義，不再理睬盟友的利益，甚至要求各國做美國生意都要支付高額關稅，關起了貿易大門。

這讓美國 GDP 預期大幅降低，股市也隨之大跌！然而，以經濟學理論來說，股市崩盤時逃難的資金會流向美債這類避險資產，但這次美債卻也同步大跌，殖利率異常飆升，代表許多人都在拋售美債！

說到原因，目前市場推測的可能性有兩種：

1. 通膨再起疑慮
2. 不再相信美國

通膨再起疑慮

川普關稅一公布，美國馬上掀起囤貨潮，大家都擔心未來買不到便宜的東西，這導致通膨可能再次不受控。

若通膨再起，即便美國經濟衰退，聯準會也很難降息或印鈔救市，因為這兩項措施都將導致通膨更加嚴重，聯準會陷入兩難，降息機率降低，美債殖利率自然難下降，美債價格自然也不容易漲。

不再相信美國

即便通膨可能再起，但那也需要一段時間反應；然而，近期美債殖利率是以瞬間拉升的姿態呈現，美債價格瞬間暴跌，代表市場上正在快速的拋售美債。

因此，市場普遍認為，當美國不再提供世界安全保護、不再提供良好的貿易條件、甚至要各國捐錢給美國，這讓美國老大哥的地位開始動搖，美債也因此遭到拋售。

美債殖利率飆升背後的3大隱憂

美債殖利率飆升讓川普延緩關稅政策 90 天，但若川普後續仍一意孤行，無視美債的警告訊號，則很可能會引發後續的 3 大隱憂：

1. 經濟急遽衰退
2. 資產價格重估
3. 美元信用危機

經濟急遽衰退

美國許多借貸利率是以 10 年期美債殖利率為標準訂定的，當長天期美債殖利率飆升，代表人民的房貸、信貸、車貸、企業貸款利息也同步增加，增加借貸壓力。

如此一來，人民會因更高的借貸成本而減少消費，企業也會因此減少投資，光是美債殖利率飆升這件事就足以讓經濟急遽衰退了，更遑論還有高額的關稅導致貿易急遽減少。

資產價格重估

美債是全球資產的「定錨」，若美債殖利率持續飆升，導致經濟衰退，則許多資產將面臨「重新估價」。

舉例一檔股票配息 4 塊，股價 100 元，等於股息殖利率 4%，但若美債殖利率飆升至 6%，在經濟衰退的環境下，股票就會下跌去朝向股息殖利率 6% 的目標；若因經濟衰退導致公司獲利降低，則會造成二次下殺，這就是著名的「戴維斯雙殺」。

除了股票，房地產、公司債、貸款抵押證券….等眾多資產都會面臨重新估價的壓力！

（簡單來說，股市、債市、房市…等普遍的金融資產都將下跌）

美元信用危機

由於美元早已拋棄金本位制，因此目前美元霸權的基礎是建立在國際對於美元的信任；然而，若美債遭持續拋售，意即大家不再相信美國，美元便可能產生信用危機。

美元貶值、美債殖利率暴漲，導致美國無法還債，便可能技術性的「賴帳」，其實海湖莊園協議中的 100 年美債已現端倪！

如此一來，全球以美元為主的貿易體系將出現變革，朝向區域碎片化發展，例如：歐元區整合推動歐元成為儲備貨幣、亞洲可能也將出現區域貨幣穩定機制。

結論

美債崩盤是歷史從未出現過的金融危機，過往的美債危機都能透過美聯儲降息或印鈔化解，但如今美聯除卻面臨兩難，若貿然降息印鈔，將有可能導致通膨死灰復燃；但若不作為，美債也岌岌可危。

川普的政策如川劇變臉，如此反覆不定也影響國際對美國的信心，只能說，若全球對美國的信心持續減少，那美債危機並不是完全不可能！

一旦發生，那將是史無前例的大混亂，我想這也是全球央行為何都在大量儲備黃金的理由吧，以防萬一！